3月23日晚間，飛鶴（股票簡(jiǎn)稱“中國(guó)飛鶴”）公開(kāi)了截至2019年12月31日止年度之年度業(yè)績(jī)公告及運(yùn)營(yíng)新情況，這也是飛鶴“掛牌”H股之后發(fā)布的份年度業(yè)績(jī)報(bào)告。

　　公告顯示，2019年，飛鶴總收益約為137.215億元，與去年103.919億元相比，增幅在32%左右；母公司擁有人應(yīng)占年內(nèi)溢利約為39.346億元，相較于2018年22.423億元，增幅在75%左右。

　　對(duì)此，飛鶴方面表示，一是超高端星飛帆及超高端臻稚有機(jī)產(chǎn)品系列收益的增長(zhǎng)導(dǎo)致的高端幼兒配方奶粉產(chǎn)品系列的收益增長(zhǎng)；二是公司品牌力上升導(dǎo)致的普通幼兒配方奶粉產(chǎn)品系列的收益增長(zhǎng)；三是其他乳制品（主要為成人奶粉）收益增長(zhǎng)。

　　根據(jù)AC尼爾森2019年末公布數(shù)據(jù)，截至2019年9月30日，飛鶴超過(guò)了所有外資品牌，成為中國(guó)嬰兒奶粉市場(chǎng)上的品牌，線下市場(chǎng)占有率達(dá)到13.9%，整體市場(chǎng)份額為11.9%，遠(yuǎn)超過(guò)市場(chǎng)第二品牌，并繼續(xù)呈現(xiàn)不斷提升的態(tài)勢(shì)。

　　國(guó)金證券在新發(fā)布的研報(bào)中指出，飛鶴能夠迅速適應(yīng)渠道變革、牢牢把握終端渠道，同時(shí)迎合消費(fèi)者高端、細(xì)分、品牌化發(fā)展的國(guó)產(chǎn)企業(yè)將會(huì)不斷攫取市場(chǎng)份額，獲得快速提升。“飛鶴正是從中脫穎而出的一匹黑馬，我們認(rèn)為能夠迅速適應(yīng)渠道轉(zhuǎn)型并進(jìn)行調(diào)整，同時(shí)順勢(shì)而為，是飛鶴市占率近年來(lái)迅速提升的重要原因之一。”

　　據(jù)悉，飛鶴的毛利率由2018年的67.5%增加至2019年的70%，主要因?yàn)槠涓叨擞變号浞侥谭郛a(chǎn)品系列（在其產(chǎn)品中有相對(duì)較高的毛利率）于2019年的銷售占比增加。

　　《五谷財(cái)經(jīng)》注意到，2019年，飛鶴的高端幼兒配方奶粉產(chǎn)品系列貢獻(xiàn)收入約為94.115億元，占比為68.6%，而去年同期則在64.1%左右。

　　安信國(guó)際在研報(bào)中指出，飛鶴敏銳察覺(jué)到消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)，集中大部分資源打造“星飛帆”這一大單品，定位超高端，并邀請(qǐng)章子怡做代言，使得星飛帆銷量快速上升，并帶動(dòng)其他產(chǎn)品銷售。

　　資料顯示，中國(guó)不僅是世界上人口多的國(guó)家，也是世界上發(fā)展快的幼兒配方奶粉市場(chǎng)之一，國(guó)內(nèi)外一線奶粉品牌的“頂梁柱”都來(lái)自中國(guó)市場(chǎng)。

　　隨著城市化的不斷發(fā)展及職場(chǎng)媽媽人數(shù)的增加，越來(lái)越多中國(guó)媽媽已開(kāi)始接受幼兒配方奶粉產(chǎn)品作為其幼兒母乳補(bǔ)充品及╱或替代品所帶來(lái)的便利及營(yíng)養(yǎng)價(jià)值。

　　雖然由于出生率下降，預(yù)計(jì)未來(lái)中國(guó)幼兒配方奶粉市場(chǎng)的零售銷售價(jià)值增長(zhǎng)將會(huì)放緩。然而，因受高端細(xì)分市場(chǎng)增長(zhǎng)（受愈來(lái)愈專注于產(chǎn)品質(zhì)量及安全、理解幼兒配方奶粉營(yíng)養(yǎng)、有利行業(yè)政策以及消費(fèi)者對(duì)中國(guó)幼兒配方奶粉產(chǎn)品質(zhì)量的信心及偏好增加等正面因素所支持）所推動(dòng)，加之已經(jīng)實(shí)施的全面二孩政策，預(yù)計(jì)中國(guó)幼兒配方奶粉市場(chǎng)將持續(xù)增長(zhǎng)。

　　根據(jù)相關(guān)行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2019年中國(guó)幼兒配方奶粉行業(yè)整體零售端規(guī)模為人民幣1755億元，同比增長(zhǎng)8.4%；其中銷量同比增長(zhǎng)4.6%，超出了業(yè)界預(yù)期。

　　對(duì)此，中金公司在研報(bào)中判斷，國(guó)內(nèi)品牌力強(qiáng)、產(chǎn)品具備差異化、渠道管理能力強(qiáng)的幼兒配方奶粉企業(yè)有望進(jìn)一步獲取市場(chǎng)份額，亦看好內(nèi)資企業(yè)憑借渠道下沉、網(wǎng)點(diǎn)精細(xì)化管理、本土化消費(fèi)者溝通和產(chǎn)品高端化重回市場(chǎng)主導(dǎo)地位的機(jī)會(huì)。

　　截至2019年12月31日，飛鶴主要通過(guò)全國(guó)1800多名線下客戶（覆蓋超過(guò)10.9萬(wàn)個(gè)零售銷售點(diǎn)）的廣泛經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)銷售其產(chǎn)品。

　　據(jù)了解，飛鶴的線下客戶為經(jīng)銷商，彼等將飛鶴的產(chǎn)品出售予零售門(mén)市以及在某些情況下出售予母嬰產(chǎn)品店?duì)I運(yùn)商、超市和大型超市連鎖店。

　　截至2019年12月31日止年度，通過(guò)向飛鶴的線下客戶銷售產(chǎn)生的收益占其來(lái)自乳制品的總收益的91.3%左右。

　　飛鶴方面指出，為緊抓中國(guó)電商銷售的快速增長(zhǎng)，特別是面對(duì)年輕一代的消費(fèi)者，除了自身的網(wǎng)站及手機(jī)應(yīng)用程序（如微信）外，公司的產(chǎn)品也在一些大的電子商務(wù)平臺(tái)上直接銷售，如天貓、京東和蘇寧易購(gòu)。

　　2019年，飛鶴持續(xù)優(yōu)化其生產(chǎn)安排，從而提升其產(chǎn)能及效益，目前擁有六個(gè)生產(chǎn)設(shè)施以生產(chǎn)其產(chǎn)品，設(shè)計(jì)年產(chǎn)能合計(jì)為12.68萬(wàn)噸。

　　飛鶴方面表示，公司定期升級(jí)及擴(kuò)充其生產(chǎn)設(shè)施，以滿足生產(chǎn)需求；由于預(yù)期公司持續(xù)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)及對(duì)其產(chǎn)品需求持續(xù)上升，公司正在擴(kuò)充其現(xiàn)有生產(chǎn)設(shè)施中的兩個(gè)并建設(shè)兩個(gè)新生產(chǎn)設(shè)施。

　　與國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家相比，國(guó)內(nèi)奶粉行業(yè)集中度仍然較低，集中度的提升意味著龍頭企業(yè)仍有較大的增長(zhǎng)空間。

　　正如國(guó)金證券在研報(bào)中所言，行業(yè)走向加速集中期，飛鶴作為優(yōu)質(zhì)國(guó)產(chǎn)龍頭殺出重圍；奶粉行業(yè)經(jīng)歷了渠道轉(zhuǎn)型、格局動(dòng)蕩，但同時(shí)國(guó)產(chǎn)崛起品牌也享受了渠道轉(zhuǎn)型紅利、注冊(cè)制紅利之后，正逐漸走向加速集中階段。